信钰证券半年股票持仓增加四千亿，A股上市险企这样布局资本市场

在上市险企的半年报中，险资如何用真金白银加仓股市，答案正变得具象化。

据第一财经记者根据半年报信息统计，A股五大上市险企上半年末股票投资余额总计较去年末增加了4118.58亿元，增幅为28.7%。上市险企们上半年在资产配置时对股票的倾斜度有所上升。

事实上，尽管各上市险企投资策略不尽相同，但无论是出于响应中长期资金进一步入市的政策要求，还是出于低利率环境下投资配置的需要，对于股票等核心权益资产的增持趋势一致。

而从各大上市险企高管在业绩发布会上的表态来看，下半年上市险企对于资本市场的动作似乎也并不会停止，多名高管表示了对资本市场的看好，并称将继续适当加大投资。

半年持仓增4000亿

第一财经记者统计发现，截至上半年末，五家A股上市险企的投资资产达19.7万亿元，较去年末增长7.5%，在整个保险业的保险资金运用中占比达到54.4%。

手握近20万亿元的投资资产，各家A股上市险企上半年的投资业绩如何？

从半年报信息来看，各家上市险企的总投资收益率表现呈现分化态势。中国太保（601601.SH；02601.HK）、中国人寿（601628.SH；02628.HK）的总投资收益率呈现同比下降态势，而新华保险（601336.SH；01336.HK）以及中国人保（601319.SH；01339.HK）则均同比上升1个百分点左右。华创证券非银分析团队表示，预计总投资收益率下行压力主要来自FVTPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产）债券在利率震荡区间内的波动损失。

综合投资收益率方面，披露该指标的三家公司中，中国平安（601318.SH；02318.HK）上升0.3个百分点，而中国太保及新华保险分别下降0.6个百分点及0.2个百分点。

相比而言，各家的净投资收益率则普遍微降，下降幅度在0.1个百分点至0.25个百分点之间。

净投资收益率的普遍下降显然与低利率环境下的债券利息收入下降有关。为了弥补这一影响，多元化拓展收益来源是上市险企的共同选择，而增配权益投资则是其中的重要部分。

据第一财经记者根据半年报信息统计，A股五大上市险企上半年末股票投资余额总计为1.8万亿元，较去年末增加了4118.58亿元，增幅达28.7%。

其中，中国人保及中国平安的增幅都在五成左右；中国太保和新华保险的增幅相对较小，分别为11%及10.2%，但是新华保险上半年末股票在投资资产中的占比为11.6%，是五家上市险企中最高的。如果加上基金等其他权益投资，新华保险今年上半年末的权益投资占比已超过21%，中国人寿及中国人保这一指标也在20%左右。相对而言，中国平安及中国太保权益资产占比较低，在15%左右。

在业内人士看来，增配高分红股票所带来的分红收入可以在低利率环境下有效地弥补债券利息收入的下降对净投资收益的影响，也是各家上市险企上半年净投资收益率下降幅度都较小的重要原因。例如，中国人保的分红和股息收入就同比增长了24.7%；中国太保增长了20.2%，在净投资收益中的比重有所提升；中国平安亦将综合投资收益率提升的推动因素之一归结为高股息权益资产的分红收入。

布局分红股、成长股

从业绩发布会的情况来看，下半年险资在资本市场的动作依然不会停止。

“我们对未来有信心。平安作为耐心资本、长期资本，会适度地加大权益配置。”中国平安总经理兼联席首席执行官谢永林在业绩发布会上表示。

谢永林表示，对资本市场未来的信心基于以下几大因素：首先，监管机构对资本市场的相关推动政策效果明显，市场信心正在不断回暖；其次，市场规则、产业扶持、风险化解等一系列政策组合拳夯实了资本市场的发展根基；再次，无论是保险资金的长周期考核还是公募基金的一系列改革动作，正驱动市场不断构建长期价值的理念。此外，中国市场当前的估值水平与全球其他市场比较起来仍处于合理的区间，具备相当的安全边界。

中国人寿副总裁刘晖亦表达了相似的观点。她认为，在多种因素的影响下，债券市场利率维持低位波动，A股市场估值总体合理，市场底部相对夯实，积极因素累积增多。“公司对下半年的A股市场仍保持乐观。”刘晖说。

那险资的重点加仓方向在哪里？尽管上市险企们选择的个股各有不同，但基于险资的特性，在大方向上则基本保持一致，那就是“一边分红股，一边成长股”的哑铃形组合。

刘晖、谢永林及新华保险副总裁秦泓波均在业绩发布会上提到，在权益投资方面将重点聚焦两大方向：第一，重视高股息股票配置价值。第二，积极布局符合新质生产力方向的成长股。

在利率中枢下行背景下，秦泓波认为优质高股息股票具备多重优势，不仅能提供稳定的股息现金流、稳定的净投资收益率，同时在新会计准则下可以通过划入OCI账户（其他综合收益）来平滑利润波动。

第一财经记者注意到，由于新会计准则下净利润会较之前更多受到FVTPL资产市值波动的影响，因此上市险企会将部分股票划入FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产）类资产，以减少上述波动，而高分红股票是划入FVOCI的适合品种。根据第一财经记者统计，五大上市险企上半年末的FVOCI类股票在所有股票中的占比均较去年末有所上升，最多的中国人寿上升了10个百分点；但从绝对值而言，各家的比重仍有较大差距，最低的约两成，最高的中国平安则超过六成。中国平安表示，上半年末公司权益资产中有67%股票资产计入FVOCI，由此产生了600亿元浮盈未体现在利润表中。

而在成长股方面，刘晖称将持续关注市场上涨板块中的板块轮动，如科技创新、先进制造、新消费、出海企业等方向的投资机会；中国人保副总裁才智伟则表示，对于符合国家战略导向、长期经营业绩稳健、具备较强发展潜力的投资标的，将适时通过定增、举牌、战投等方式加大投资力度。

险资长期投资试点持续推进中

当然，险资增配股票除了低利率环境下的需求，也是响应进一步引导中长期资金入市的政策，而通过私募证券基金投向股票的长期投资试点就是其中颇受险企欢迎的一项政策红利。

目前，A股五大上市险企均已获批参与上述试点。在业绩发布会上，险企高管们对于试点基金的进展也做了介绍。

其中，中国人寿和新华保险在2023年11月底官宣成立的500亿元鸿鹄基金是上述试点的首批项目。目前，鸿鹄基金已陆续获批第二期和第三期试点。

对于鸿鹄基金的进展，新华资产管理股份有限公司总裁陈一江在业绩发布会上表示，截至今年上半年末，试点基金一期已经完成建仓任务，并取得良好收益。二季度末，二期已经做了主体建仓，基本完成建仓工作。三期从7月初启动，目前进展非常顺利。三期基金投资范围包括中证A500指数成份股中符合条件的大型上市公司A+H股，标的公司标准包括治理良好、经营运作稳健、股息相对稳定、流动性较好等，未来将在更高水平上实现试点基金功能性和盈利性的统一。

业绩发布会上的信息显示，截至6月末，中国人寿对鸿鹄基金累计出资350亿元；而新华保险则称，如果一切按计划推进，试点基金三期公司计划出资累计将达462.5亿元。

中国人保则以契约制基金方式参与了今年3月的第二批试点，获批规模100亿元。在业绩发布会上，才智伟称，获批试点后，集团第一时间成立筹备组，积极推进私募基金管理公司的设立工作。8月14日，金融监管总局已就人保资产设立私募基金管理公司事项批复同意。基金投资策略将以A股为主，重点关注具有长期投资价值、具有稳定股息回报、具有较好成长潜力的优质标的，同时将关注投资风险管控，致力于实现长期稳定的投资回报。

中国平安则表示，目前试点相关的私募证券投资基金正在中基协做注册和备案，一旦完成之后将正式开始投资。

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